​亨通光電發布的 2019 年三季報顯示，Q3 實現營收 91．88 億(yi) 元，同比增長 4．0％，實現歸母淨利 4．57 億(yi) 元，同比減少 51．2％，扣非後同比減少 65．0％。前三季度公司實現營收 246．00 億(yi) 元，同比增長 2．1％，實現歸母淨利 11．87 億(yi) 元，同比減少 43．6％，扣非後同比減少 52．2％，營收和淨利低於(yu) 我們(men) 預期。

光纖光纜行業(ye) 承壓導致毛利率下滑，行業(ye) 有望加速觸底。前三季度公司毛利率16．21％，同比下滑 4．89pct，其中三季度毛利率 14．68％，環比下降 1．30pct。今年運營商光纖光纜集采需求基本與(yu) 去年持平，但年初移動集采、年中電信集采投標均價(jia) 均較去年下滑了 50％以上。我們(men) 認為(wei) 光纖光纜行業(ye) 短期內(nei) 供大於(yu) 求的狀況難以改變，由於(yu) 波分技術的采用，5G 建網前期對光纖光纜的拉動不會(hui) 十分明顯，但隨著行業(ye) 競爭(zheng) 格局的改善和集采價(jia) 格的穩定，行業(ye) 有望加速觸底。

多項費用率同比上升，淨利率大幅下滑。報告期內(nei) 公司加速市場拓張、加大研發力度，銷售費用率、研發費用率分別同比上漲 0．4pct、0．3pct。下半年公司智能電網業(ye) 務、海洋電力與(yu) 通信業(ye) 務收入占比提升，整體(ti) 回款周期有所延長，同時對光棒擴產(chan) 、海上風電船、PEACE 海纜等重點項目持續投入，加大資金需求，短期借款、長期借款分別較年初增加 3．8 億(yi) 、13．1 億(yi) ，導致公司財務費用率同比提升 0．64pct。

綜合因素下，公司前三季度淨利率較去年下滑 4．40pct。

長飛公布19年第三季度營業(ye) 額同比下降34.4％，淨利潤同比下降49.5％。從(cong) 收入和毛利率看，公司19財年三季度運營表現較二季度環比改善，這符合我們(men) 之前對三季度和四季度的評論，主要是中國移動在19財年三季度末開始交付光纜。然而，我們(men) 認為(wei) 盡管產(chan) 品組合改善，但三季度的表現仍然疲弱。長飛在三季度實現了24.9％毛利率，高於(yu) 二季度的19.7％，但這低於(yu) 2018年一季度至2019年一季度的毛利率水平。我們(men) 同意運營表現已逐步變得穩定，但是我們(men) 仍不認為(wei) 這會(hui) 成為(wei) 光纖電纜供應鏈（包括長飛）的催化劑。我們(men) 認為(wei) 光纜的平均售價(jia) 不會(hui) 在2019年四季度進一步上升。我們(men) 預計，由於(yu) 預製件銷售增加，長飛的毛利率將在19財年四季度進一步提升至25.5％，但我們(men) 仍預計長飛的利潤將在19財年四季度同比下降8.2％。19財年四季度淨利潤同比降幅收窄，主要是18財年四季度基數較低所致。

2019年11月1日，興(xing) 證國際證券發表報告，維持對長飛光纖光纜的“審慎增持”評級，目標價(jia) 14.87港元。截至報告日，公司最新收盤價(jia) 為(wei) 13.84港元，較目標價(jia) 有7.44%的上行空間。興(xing) 證國際證券預測，2019年公司營業(ye) 總收入和歸母淨利潤分別為(wei) 71.21億(yi) 元、7.78億(yi) 元，2019/2020/2021年預期EPS為(wei) 1.09/1.34/1.77元，預期市盈率為(wei) 12.3/10.0/7.6倍。